THE BOOK OF INVESTING WISDOM怎么样

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投资智慧论语 The Book of Investing Wisdom Classic Writings by Great Stock-Pickers and Legends of Wall Street Peter Krass 前言PV 丹尼尔·德鲁 “作为一名外部人士而去做投机,就像在黑暗中赶一群黑猪一样.” PVII 1907年的大恐慌导致了1913年联邦储备体系的建立；1929年的股市大崩盘之后,证券交易委员会于1934年成立；1987年的大崩盘之后,证券交易委员会出台了规范,以控制由基于计算机的交易所产生的极端的价格波动. PX 投资并不像在赌桌上掷骰子,要从投资中剔除赌博因素,就需要勤奋地研究. 第一部分 分析的方方面面 P1 沃伦·巴菲特声称,关于一个公司的财务事实和它的过去业绩是决定投资与否的关键.掌握了正确的事实你就会做得对,而其他人所说的,不管他们是公司发言人还是媒体都必须忽略. 吉姆·罗杰斯 “聪明的投资者学会了在听流行的说法时,另有一只耳朵随时在监听,提防着极端的金融大恐慌.” P2 巴菲特 “他了解什么是重要的,而不是了解什么是最急迫的和最流行的.” P4 巴菲特 “我常感到,研究公司的失败比研究其成功所得到的更多.” “我会找出10-15个表现最差的股票,剔除出去,然后在剩余的部分中寻找.这是个反向过程.” “爱因斯坦说过,转换,总是转换,在数学和物理中都是如此.这对经营来讲也是大有助益的：从失败开始,然后监督其排除错误,并最后走向成功.” P6 你不是因为其他人赞成你而对或者错.你是正确的,那是因为你基于的事实和你的推理是正确的,那也是惟一能使你正确的东西. 我们对一个公司管理能力的正确判断并不依赖于人们说的,而只是简单地依赖于记录所显示的. 过去的业绩是最好的惟一的指南. P7 对我们努力寻找的公司,我们有一个原则是,我们真正感觉到拥有它是件好事.一个公司的股票在今天、明天、下周或下一年的表现如何,这没什么关系.重要的是5年或10年后这个公司怎么样. 即使你只剩下最笨的竞争者,你比他聪明,这并不是最高明的办法.诀窍是使你没有竞争者.这意味着本质性的改变. P8 从菲利普那里,我（巴菲特）学会了探求价值的方法,走出去与竞争对手、供应商和客户交谈,以便发现一个行业或公司的实际经营情况. 费雪偏爱研究人和组织而不注重去分析资产负债表,这是他对证券分析的先驱性贡献. 他（费雪）会持有股票几十年；比如他持有的食品机械公司股票,是他1931年买进的第一批股票之一,直到60年代,他才最终卖出了一部分股票.其他他持有几十年的还有德州仪器公司和摩托罗拉公司的股票. P12 一般来讲,真正值得投资者进行投资的公司往往是从公司内部提拔人才的. 一个大公司如果需要从外面招进首脑人物,那么不管它最近的收益表所显示的表面征兆有多好,这都是它现存的管理体系有基本缺陷的不祥之兆. P15 值得持有的股票的三个特征. 1、这个公司必须认识到,它处身其中开展经营的这个世界,正在加速变化着. 2、公司必须有意识地、持续不断地努力,让每一级雇员,从新雇佣的蓝领工人或白领职员到高级管理者,都觉得他们的公司是工作的好地方,这种感觉应以事实为依据,而非溢美之辞. 3、管理层必须愿意屈尊以求,满足公司成长的需要. P16 道氏的变革和改进来源于创新思维,即要使可行的管理体系变得更好,而不是迫于对危机的反应. P21 真正成长导向型公司关注于赚取足够的当期利润以满足公司扩张所需的费用要求.收入经其他财务需求调整后,值得长期投资的公司遇到真正的开发新产品、新工艺或开办新的产品线或其他百里挑一的好机会时都会优先考虑之,而放弃眼前利润最大化的需要. P23 亨利·克卢斯 “在这种时代洪流的底下蕴涵着在起作用的自然规律,如果我们研究这些规律,并联系它们所发生作用的目标,我们会发现,他们的作用就像日出一样肯定.” P25 人们都有预想好了的观点.他们不愿意清除自己脑子里已有的理论,这使他们脱离了依据事实处理交易的原则. P26 有一个原则是不变的,但它在实践时需要大额的资本和忍耐能力.它就是“在你付得起时才买进,并且一直贱买贵卖.” P28 由1891年美国农产品大丰收和同年欧洲歉收的事实,可以得出一个结论：我们的谷物需要外国船只来运输,而且我们铁路的收入将会增加. P31 阿诺德·伯恩哈德 这些因素中的两个是：公司过去的业绩,它主要表现在公司的收入和股利的增长趋势以及它们的稳定性上；而另一个是“鉴别潜在的可能”,这主要表现在3-5年后预计的收入和股利上. P33 一个人持有的普通股的价值应等于他将来能得到的所有的按当时普通利息率折现以后的股利总和. P38 衡量市场情绪的一个好的尺度就是股票收益与债券收益的比率. P40 什么会造就一位伟大的投资者呢?米勒说,“这种人很多都用某种评估模型,因此他们从不把他们对某只股票的判断与直觉或灵机一动联系上.他们从不激动发狂,他们的买入都是为了长期持有的.” P41 “从某种意义上讲,过去的日子更好些.过去从没有像现在的华尔街一样,有如此多人对世界贡献如此之小而得到如此多的钱.” P42 研究金融历史就跟研究现代证券组合理论一样重要. P46 （格雷厄姆评论时机方案）那些地方的基金受托人们非常着急,他们想用一些合理的而表面又不受个人情感影响的方式来帮助自己减轻自己在普通股投资上的责任. P47 这让投资者渐渐理解到每年10％的增长,像通用食品公司、佛罗里达动力和电灯公司这样的公司比钢铁、铝业、纸业或化工类公司那种易变的收入方式更吸引人.这种成长有更高的稳定性,而且可以用一种复式的方式表达这种增长. P49 沃顿商学院 尤利乌斯认为,真正成长型产业是那些保持它们的产品价格“真正”较低,而又能产生收入增长的产业.较低的产品价格能够拓宽市场,而更广阔的市场又能降低它们生产的单位成本. P52 现在如此风行的,用历史的可能性来作未来证券组合回报的模拟,是把对过去经验的信任概括成一种工具.这种方法的问题不在于过去和未来的差距不像我们肯定的那么大,而是因为使用过去的资料时没有考虑其起点. P53 证券组合理论 非市场性风险理论上可以被完全消除,而且可能实际上也应该被分散. 尽管我们不能控制回报率本身,但我们或许可以控制回报率的易变性. 我这里不是在讲把握市场时机的决策问题,也不是要从理论上认识最优的长期资产组合问题,而是在讲一个更大的问题,就是我们是否正处于在有限的投资生命期中出现不多的关键性的某一决策时期. 在我前30年的职业生涯中,有3个这种时期.第一阶段是40年代后期到50年代早期,当时证券评估值很低,一方面是因为战后的压抑心态,另一方面是因为利率被人为地支撑着；第二阶段是50年代后期到60年代早期,当时战后的萧条结束了,人们必定会认识到,第二产业或第三产业中一些新的投资品种价格的上升与导致战后繁荣的第一产业大不相同；第三阶段是60年代后期和70年代早期,当时关键是要认识到,证券的评估值水平普遍偏高了,而且投资者对不存在的成长和经济稳定并不知情. P58 我相信历史的主要教训是没有答案的,而大多数错误是由于用过去的证据来设计未来的战略所造成的. P60 吉姆·罗杰斯 “如果你够聪明,那么你所要做的全部就是：运用你的才智,对世界多加关注.” P62 “在底部倾听阴暗和毁灭,在顶部倾听狂乱和雀跃时,要提出质疑.这是个学习过程,它会造就一位敏锐的投资者.” P63 “这个时期与所有的其他时期都不同.树木在继续成长,成长在成长.买一株你自己的树苗吧,看着它长高,50英尺,100英尺,1000英尺.这是一种你投进钱去并大胆忘了它的投资.” P65 聪明的投资者要学会在担心和恐慌中买进,而在贪婪和歇斯底里状态中卖出. P66 通过每年走访超过500家的公司,每周与几十位公司行政人员交谈,林奇取得了惊人的投资成就. “找任何傻瓜都能经营的公司－－因为迟早任何傻瓜都可能去经营它.” P67 “了解你拥有了什么,并能用1分钟向一个12岁的少年解释清楚.” P69 “你不必是埃克森公司的副总裁,就能感觉到其良好的成长前景,或石油价格的转折.” P70 “我们常努力地挑选一支优异的股票,而同时一支优异的股票也在挑选着我们.” 自动数据处理公司 “它是技术的使用者,是高技术的最大受益人.” P71 对病人来讲,最好的药就是能治愈病患且能永远根治的药；而对投资者来讲,最好的药就是病人必须持续不断购买的药. P73 为什么人们对股票的态度也像对牧场青草一样,总觉得别人的牧场更绿呢? P74 其中一类人对一个行业的状况有职业理解,而另一类人只对他们喜爱的产品有一些客户常识而已. P75 （除了汽车工业）其他行业大多数基层观察者都能比一般金融分析师提前6-12月看到这种转变.这是预期收入增长的难以置信的重要开端. P76 你总能形成你自己的股票监测方式,而不是通过普通的华尔街渠道,在那里你得到的消息总是晚了. 第二部分 态度和哲学 P81 “了解经济、商业循环和证券分析不能保证你成功,”亚当·斯密总结说,因为有一个众所周知的麻烦因素是大众心理. P88 这种污渍选择的关键,不在于你在那片污渍中看到了什么,而在于你回答问题的方式.要看你对细节的要求有多高? P89 你必须能在处理任何事情时都不失去冷静,不能让你的情绪主宰你.你必须心平气和地经营. 对资金管理来说,有一个要求是绝对的,并且在你第一次使用的不规范的规则中已经学到了：如果你不知道你适合干什么,这里对你来说就是个代价昂贵的地方.这个要求是心理成熟. P98 自己做投资时,还必须有另一种基本素质：耐心. P100 穆迪 “从某种意义上讲,投机事实上等同于赌博,但从另一方面看又不是这样.投机者是这样一些人：他们有宽广的视野,敏锐的计算能力,极大的耐心,冷静的判断力,以及反应迅速和行动果断的能力. P103 长期来看,那些进行保守和稳健投资、而见识并不多的人们所损失的钱,可能比那些诚心进行投机的人们所损失的要多. P104 （洛克菲勒、卡耐基和福特）他们早年都具有对当时正在发生的特定的重要事件的特定领悟. P105 同普通的投机者相比,成功的投资者对于基本趋势和整个经济状况给予了更多的关注. P107 博格尔成功的重要原因之一就是保持低成本.前卫集团的平均成本比同行业平均成本的1/3还低. P108 有些资金经理可以比指数基金做得更好,但对投资者来说还是有一个问题：那就是事先找到他们. P109 “那大错特错,亲爱的布鲁斯特,不在于我们的星座运势,而在于我们自己.” 莎士比亚 P110 基金股东的四条准则 1、要谨慎；2、要节俭；3、要主动活跃；4、要有怀疑意识. P124 “华尔街”这个术语比一根橡皮筋还要有弹性. P128 小弗雷德·斯切伍德 “人们说投资和投机是两种不同的事,他们劝说谨慎的人去从事其中一种,而避免另一种.这就像对困惑的少年解释爱情和恋爱是两件不同的事一样.” P133 没有一个华尔街人愿意只做收付赌资的人.他坚持认为他也是一个预言家,一个学者,并且是一个金钱魔术师. 第三部分 战略 P148 爱德华·C·约翰逊二世 “我知道这不是科学,这是一门艺术.” 对投资提出两点要求 “第一,投资决策只有在很理性的时候、有足够的把握时才能做出.很简单而又常被忽略的教训是：如果你总是在事后自我告诫,那你就不可能获利.第二,消减你的损失,尽快消减,别听解释,别顾情绪,只说再见.” P150 我们对新奇的想法和理论不感兴趣.我们对正在运作的事情感兴趣. P153 我想,能够吸引他们的一件事是,投资事业的魅力和它的广泛性.股票市场表现了一个人曾经希望、恐惧、憎恨和热爱的所有事情.它是生活的全部.如果你离开它,进入XYZ瓶装公司,那么你后半生的生活就全是瓶子了. P154 我们的每一个人内心都有一个音叉,随着人群的增大或减少而振动. P155 Dickson Watts 著名棉花投机商 “与公众反向操作时要大胆,与公众一致操作时要谨慎.你在任何时候都可能要转变或修正自己.” 我知道的那些有才干的经营者并不是通过推理得出结论的（尽管他们经常装作如此）. P162 彼得·伯恩斯坦 “对真正的长期投资者来说,关键是“回归本原”（regression to the mean）.长期来说,每件事都可能出格；而主要趋势是可以辨认的,主要趋势主导一切.” P164 他们是如此忙碌地追逐股价的摆动甚至微小的波动,以致于他们承担了看错大趋势的风险. P165 投资领域的主要任务是检测并再检测那些看起来将会掌控每天事件的参数和规律.当它们看起来很稳固时,赌它们会变当然是危险的,但不带怀疑地接受它却是所有危险之最. P168 如果我们从短期转向长期投资时,价格对总回报的影响作用就大大减少了. P170 我们所期望的那种投资回报特征是依赖于持有证券的期限长度的.这至少是智慧的开端. P173 在其他人失望地卖出时买进,在其他人贪婪地买进时卖出.尽管这样可以得到最大的回报,但这却需要极端的坚韧. P175 努力保持灵活性,心胸开阔并且保持怀疑. P176 马里奥·嘉贝利 “私人市场价值” “催化剂” P178 我们的投资方法不是建立在准确预测利率变化趋势或是把握市场机会的基础上的,而是建立在选股基础上的. 催化剂可能是一种规章制度标准的改变,也可能是在一个行业内形成的合并. P185 我们相信自由现金流,明确表示出来就是扣除利息、税收和折旧贬值之后的收入（EBITD）,或做一个微小的变动,称之为EBITDA,两者减去企业成长所需的资本支出,就都是公司价值的最好的计量器. 那些精明的企业买家想知道的是：这个企业今天浪费掉了多少现金,而且他将来要向这个企业投入多少钱才能使其现金流维持现状或有所增长. P186 就像成长型股票投资者为了更高的收入增长而付更高市盈率下的价格一样,私人市场价值投资者为了现金流的更高增长而付出更高的按复利计算的现金. P190 杰拉尔德·洛布 “旅游是一种精彩的教育,而教育是一个人用他现在的时间与将来能够资本化的时间做套期交易.” P193 人们的喜好和憎恶会毁掉任何投资计划.要避免损失,只有逻辑、道理、信息和经验是可以听取的. P195 菲利普·卡莱特 巴菲特称其应在“前10名之列”. 他痛恨年度报告中过分乐观的话,更喜欢他们抱有稍微悲观的态度. “管理只是有许多的现金需要安排,如果公司付股息,我就视之为承认失败.” P201 在某一特定时刻,影响某一证券价值的最重要的因素是未知因素.即使一个公司的总裁,也不会完全了解影响其公司证券内在价值的所有因素. P203 大量成功的投资者的一个基本素质是忍耐. P205 一个人能否在一项商务活动中取得成功,主要由他的精力、性格、能力和决策力度所决定. 第四部分 市场循环 P213 人们都有一种心理倾向,认为现存的状况会持续永久. P235 巴布森把他的许多理论建立在牛顿的作用力与反作用力定律的基础上. P238 浪花无论如何不可预测；而波浪运动只能去猜测；但潮汐运动则可以绝对准确地预测. P239 交易者中98％的人都很不幸,他们损失的不仅是他们的钱财,还有他们的健康和荣誉,最糟的是,他们失去了勇气和自尊. P244 伯纳德·巴鲁克 华尔街是“一堂长长的关于人类本性的教育课.” “关于内部消息的一些事,看起来会麻痹人的推理能力,使他对最显然的事实也不理不顾.” P271 对克伦普来说,成功投资最重要的是要心态平和.“必须保持混凝土般的冷静.” 第五部分 来自内部人士的观点 P320 导致股价上升或下降的力量远比任何一个人或一个集团的力量大. P325 合理、诚实的服务是成功的惟一理由. P351 在这种竞争的环境下,错误注定会发生,这却能够检验真正的友谊. 第六部分 从一些臭名昭著的人物那里得到的教训 P358 当你是一个内部人时,对于围着你的外部人要采用一种谨慎的态度. P360 丹尼尔·德鲁 “我还发现谦逊是很有用的,它使得和你相处的人认为他们正在支配你,而实际上是你在支配他们. 鞋匠就应该坚守鞋摊. P361 “在华尔街,是不能考虑个人感情的.股票炒手们可能有一天彼此发誓要向对方报复,但在第二天太阳落山前,他们之间的友谊可能更深厚了.在金融圈,人们考虑的只是钱.不管你对一个同伙是多么的生气,一旦你需要他的钱,你就会同他缓解紧张关系. P363 如果你是一个内部人,那么你在华尔街挣钱的一种方式就是先考虑普通人会怎么做,然后反其道而行之. P365 货币市场对股票市场起着关键的作用.谁能控制货币利率,谁就能控制股票的盈利率. P380 “从现在开始一年之内,我的70％的股东都会发生变化.正因如此,我把我的顾客、我的雇员看得比他们更重要.” 当这些经理们的统治权面临着一种可以觉察的威胁时,他们会把自己描绘成一个长期的理想主义者,而把他们的股东们描绘成一个短期的机会主义者. P394 最理想的候选者是能产生稳定的而又可预期的现金流的公司.这种公司不受经济周期的影响,不受管制且没有较多资本支出这种负担. 第七部分 股市崩盘及其经验教训 P400 斯蒂尔曼 “一个人永远都不会富到能买的起他的一个对手；对手应该得到安抚；竞争永远都不会激烈到伤害对手的尊严.” P414 “顺利时要快乐,逆境时要思考.” P419 人类因为认识到自己的错误而进步. P424 较高的利润,只属于那些有智慧、很细心、有耐心的投资者,而不属于那些粗心和急躁的投资者. 要把握总的趋势,而不必担心振动.要记住长期的周期而要忽视偶然发生的波动. P434 索罗斯 “刚开始少量介入,待到行情明朗时,再增加仓位；市场不会说话,所以不要奢求掌握全部的信息；投机者必须确定他能够承担的最高的风险水平.” P438 1987年9月日本债券市场崩盘.大量的投机资金却从债券市场流向股票市场,以便弥补其在债券市场中的损失.结果在10月,日本股票市场就创出了历史新高. P440 假定投资者的预期使理性的,但是面对股市的不稳定性,这些预期便不可能是理性的. 第八部分 股票外的其他投资技巧 P446 梅内姆 对很多人来说,期货交易是一种祝福.对很多人来说,它是一种灾祸.对大多数人来说,它是一个谜. P447 期货交易的成功取决于个人辨别和分析显著事实和统计资料的能力,这样才能得出给定产品中间价格或最终价格的一个理性观点. P448 通常,在经典的意义上,成功的职业期货交易者不是赌徒. P450 第一个原则是花费时间了解你计划进行交易的产品的有关情况. 第二个原则是不要过度交易.平常不总在交易场所的最成功的交易者,将小心地挑选其交易对象. 第三个原则是按照事先决定的交易计划进行交易. P460 具有较多资金的粗心交易者很快就会变成具有较小资金的粗心交易者. P462 一些出色的工作集中在移动平均线的斜率或变化速度方面. P465 格雷厄姆 “我还有其他两种品质.第一,在一个问题或一种情况下,对什么是重要的有一个好的本能反应,以及避免在非本质的东西上浪费时间的能力；第二,一种实际的愿望,一种解决问题的愿望,一种找到答案的愿望,特别是设计一种新的方法和技术的愿望.” P484 特朗普对房地产投资的准则 “选择早期投资较少的地理位置作为投资重点；以地区经济衰退为由迫使政府支持,从而成功地利用政治优势；然后,以此为诱饵,让机构投资者作为合伙人参加,帮助融资.” P493 谈生意时,最糟糕的是,你流露出非常想做这笔生意的情绪. P494 怎么看待地段是一个复杂的问题. P495 有趣的是,即使是批评性的报道,虽然可能伤害了你个人,但是对于你的生意却是有益的. P498 尽管卡特没有水平,但他有胆量、有勇气、有魄力、敢于提出不同凡响的问题. （完）